#16 - Revue de 2021
On vous propose un rapide retour sur une année 2021 pas comme les autres. La crise sanitaire s'est prolongée et a provoqué son lot de bouleversements.
Performance
📈 Le portefeuille Totem termine cette année par une performance record de 89%, soit encore mieux que les 52% de 2020. Depuis le lancement en janvier 2020 le portefeuille atteint donc +186%. Nous sommes conscients que ce niveau de performance n’est pas tenable à long terme, mais nous restons confiants grâce aux entreprises de qualité que nous avons en portefeuille, qui, comme nous, ont une forte position cash pour saisir de belles opportunités en 2022. Ou pas.
Interview du PDG de Miliboo
🎙️ L’année avait démarré sur les chapeaux de roues avec la publication de notre échange avec Guillaume Lachenal, le PDG fondateur de Miliboo.com. Dans cet interview, il nous donne un point de vue passionnant sur des sujets majeurs du monde actuel (modèle e-commerce, logistique, partenariats, stratégie physique dans l’e-commerce, …). Un an après, les points abordés sont toujours d’actualité. Miliboo a rencontré quelques difficultés depuis avec les problèmes généralisés d’approvisionnement et le retour à la normale de la consommation en ligne.
Encore un grand merci à Guillaume Lachenal pour sa disponibilité et sa bienveillance.
“La pub télé, c’est un très fort générateur de trafic. On a dû dimensionner notre infrastructure de serveurs pour répondre à la demande de façon colossale. Je pense que le fait d’avoir couplé les spots télés Miliboo à Stéphane, décuple encore cet effet-là. C’est incroyable le résultat des spots M6. On s’attendait à ce que ça marche, mais pas aussi bien que ça. Et c’est vrai que c’est très fortement générateur de trafic sur le site Miliboo. On est sur des systèmes dynamiques de cloud, que nous maitrisons plutôt bien, mais c’est impressionnant ce que nous devons sortir en transit de bande passante et en nombre de serveurs pour répondre à la demande dans les 15 minutes qui suivent un spot télé. Là où on est à 1 Go de bande passante sur nos serveurs traditionnels, on peut monter à 15/17/18 Go de bande passante, ce qui est juste colossal, pendant 10-15 minutes.” - Guillaume Lachenal
Saisir l’opportunité
🌱 En 2021, M. Le Marché nous aura fait un beau cadeau. Nous avons découvert Agrify, une jeune entreprise en hyper croissance, valorisée à l’époque à plus ou moins son niveau de cash net, soit une Valeur d’Entreprise ~ 0. Dans cette analyse, nous avons commencé à explorer un nouveau terrain de jeu, le secteur de l’agriculture d’intérieur. Nous avons découvert l’explosion du marché de la production de cannabis légal aux États-Unis, ainsi que de l’agriculture en environnement contrôlé (CEA).
Acheté à 7,8$ en mai, nous avons revendu nos actions quelques mois plus tard entre 20$ et 25$, pour une performance moyenne d’environ 200%, soit un 3-Bagger. Ça parait toujours facile après coup, mais en tant qu’investisseur, nous devons garder en tête que ce type de performance est surtout une question de chance. De chance et d’opportunité, qu’il faut savoir saisir.
Depuis le cours est retombé à 9$, et le ton de cette section n’aurait pas été le même si nous étions toujours actionnaires. Il faut toujours se demander après une forte et rapide hausse, si à ce prix-là nous serions acheteur. Si la réponse est négative, alors il faut se forcer à s’alléger. Chez Totem, nous nous poussons mutuellement à rester les pieds sur terre dans ce genre de situations.
Patience
⏳ Cette fin d’année a été marquée par notre article le plus lu. L’analyse de Kaleyra en trois parties, et plus de 20 pages, nous aura consommé beaucoup de temps et d’énergie pour un résultat financier qu’on pourrait qualifier pour le moment de décevant. La chance ne frappant pas à la porte chaque matin, Kaleyra est là pour nous rappeler que notre horizon d’investissement se compte en années et non pas en semaines. Nous restons confiants sur l’entreprise, son exécution en 2021 et son développement futur.
Totem
🐦 Totem compte désormais plus de 2.000 followers sur Twitter. Merci tous pour votre soutien depuis maintenant 2 ans. Au plaisir d’échanger et de se challenger en 2022. 🚀
Durant l’année, nous nous sommes aussi amusés à repenser le site par petites touches, jusqu’à finir par effectuer une refonte quasi complète avec un nouveau logo. N’hésitez pas à nous faire des retours.
💌 Cette newsletter grossit aussi. On se structure pour vous apporter du contenu de meilleure qualité.
Australie
🦘 Après l’analyse de Redbubble à la découverte du eCommerce personnalisé, entreprise dans laquelle nous avions finalement décidé de ne pas investir (pour le moment), nous avons jeté notre dévolu sur Harris Technology Group.
HT8 est notre coup de cœur de cette fin d’année, et à ce jour notre plus grosse position.
Nos recherches nous ont fait découvrir que Harris est en train de rentrer massivement sur de nouvelles catégories de produits, ce qui devrait se refléter dans les chiffres des prochains trimestres, avec l’arrivée de ses propres marques.
Nous attendons avec impatience les prochains trimestres, la thèse devrait prendre 1/2 ans pour se réaliser (forte génération de cash, rachat d’autres revendeurs, Private Label, nouvelles catégories de produits).
Arbitrage PEA
⚡ Les hivers se suivent, mais ne se ressemblent pas pour Mint. Alors qu’en début d’année, les faibles prix d’approvisionnements en électricité ont permis de belles marges et des offres attractives (et donc beaucoup de nouveaux clients), cette fin d’année est elle plus compliquée. Les prix d’achats de l’électricité sont au plus haut et la demande en ARENH a été dépassée de 38%.
Mint a eu très tôt (à raison) une politique commerciale agressive pour se protéger.
Les approvisionnements sont eux sécurisés pour l’hiver et la trésorerie toujours importants.
Nous sommes complètement sortis de notre position au début du mois. Mint pourrait sortir gagnant de cette période, mais on préfère rester éloigné pendant la tempête. Surtout quand un actionnaire majoritaire pourrait bouger pour profiter de la situation. On n’aime pas trop ça…
🎁 Et que de frustrations que d’être actionnaire de Claranova depuis 5 ans. La sensation que tout n’est pas fait pour optimiser la création de value pour l’actionnaire atteignant son paroxysme en cette fin d’année.
Tout le monde s’est servi une part du gâteau. On avait résumé notre vision en octobre dernier dans ce tweet :
Mais paradoxalement, en novembre, nous nous sommes renforcés sur le titre, pour monter à 15% du portefeuille.
Pourquoi ? On pense que maintenant que tout le monde est servi, l’ensemble des acteurs seront poussés à débloquer la valeur. Dans ce genre de conjoncture, cela peut aller vite, surtout quand plus personne n’y croit. Un particulier peut acheter des actions à 5€ là où les fonds et les Canadiens sont rentrés à 7€, avec très certainement quelques garanties… On expliquera plus en détails notre approche en début d’année.
Le mot de la fin
Cette année fut de notre point de vue riche en découvertes d’entreprises et en nouveaux secteurs d’activités. On espère que vous avez aimé suivre tout ça avec nous. En tout cas, nous, ça nous motive à continuer et à préparer de belles choses pour 2022 😏
🥂 On voit souhaite une très belle année 2022, plein de réussite dans vos projets, et surtout de rester en bonne santé !