# 19 - Suivi Kaleyra, Harris Technology, Amazon Australie, Claranova et Agrify
Beaucoup d'actualités intéressantes, depuis quelques semaines, concernant les entreprises que l'on suit. On vous débrief ça ici.
📦 Harris - Publication du CA du second trimestre (+40%)
Harris a publié son rapport du deuxième trimestre le 27 janvier dernier. Emporté par les turbulences actuelles d’un marché devenu (très) capricieux le titre a décroché de 35% et cote désormais à environ 20m $AUD. Nous allons essayer de poser ici quelques réflexions sur notre vision et pourquoi nous ne sommes pas vendeurs, bien au contraire.
Tout d’abord, le chiffre d’affaires publié en croissance de 40% (13,4m$), dans un environnement e-commerce qui a commencé à montrer quelques signes d’essoufflement, c’est très bon. Avec 28,5m$ de CAs sur le premier semestre, nous pouvons viser d’être pas loin des 60m$ de CA d'ici à la fin de l’année (pour 20m$ de marketcap). L’entreprise continue aussi d’investir fortement dans son inventaire avec plus de 15m$ d’achats sur le dernier trimestre.
En novembre a eu lieu la migration vers son nouvel entrepôt, qui remplace les 4 anciens entrepôts. Les capacités de stockage vont augmenter de 50 % et l'efficacité et les coûts vont s’améliorer.
Cette augmentation de capacité devrait aussi permettre d’attaquer de nouvelles catégories, comme les produits de la maison. En effet, nous avons constaté depuis ces derniers mois l’arrivée sur Amazon et Ebay de nombreux produits dans ces catégories : jouets, nettoyage, bricolage, jardinage et les produits pour animaux de compagnie. Le communiqué nous a confirmé que les tests ont été concluants et qu’ils devraient accélérer dans cette direction, avec des gammes de produits à meilleures marges et moins dépendants du secteur technologique.
Le point négatif de cette communication, qui est très certainement à l’origine du décrochage du titre, est le fort cash-flow négatif (-2,3m$), très décevant. Le management nous explique que celui-ci est lié à de forts besoins en fonds de roulement pendant cette période, mais s'attend à un retour à un cashflow positif dès le prochain quarter.
Nous pensons que la détérioration du cash-low tient possiblement en trois points :
Liquidation (sous la valeur d’achat) de l’inventaire obsolète lors de la migration vers le nouvel entrepôt.
Fort investissement dans le renforcement de l’inventaire en qualité, et en quantité (15m$, plus gros trimestre d’achat : nous constatons de très fortes disponibilités dans les produits technologiques à forte demande).
Investissement dans un stock de tests rapides antigéniques (COVID) dont nous parlerons plus loin.
À l’heure actuelle, il est réellement difficile de se prononcer si cela est un accident, ou simplement un besoin en fond de roulement ponctuel qui se répercutera (positivement) lors du Q3. La prochaine publication sera donc cruciale pour en avoir le cœur net. Cependant, nous constatons que sur ce début de Q3 les stocks sur Amazon sont au plus haut, et que de nombreux produits tech vendus par Harris sont dans les best-sellers Amazon Au. Harris devient également omniprésent sur eBay Au, avec de multiples produits (cartes graphiques, SSD, répéteur Wi-Fi, imprimantes, …) dans les toutes premières positions.
Approvisionnement en tests rapides COVID
La semaine passée, nous avons eu un nouvel exemple de l’agilité et de l’opportunisme du groupe. Ils ont commencé à vendre des kits de tests antigéniques rapides (RAT) qui sont désormais répertoriés sur les différentes marketplaces pour répondre à la forte demande dans toute l'Australie, pour tester les enfants à l’école et les travailleurs.
Les magasins ayant dû mal à se fournir, Harris profite de l’occasion pour prendre une place importante dans la vente de ces tests en ligne. Ces tests sont approuvés par la Therapeutic Goods Administration (TGA) et sont dorénavant disponibles à l'achat sur le site Web d’Harris ainsi que sur Amazon et eBay. Dans les 24 heures suivant sa mise en vente, le pack de 5 tests s’est hissé à la première place des best-sellers Amazon Australie dans sa catégorie.
📝 Pour nous, le business tourne toujours aussi bien et plus le temps passe, plus l’entreprise semble idéalement positionnée pour profiter de la croissance de l’e-commerce en général et surtout de la montée en puissance d’Amazon en Australie.
🚚 Amazon en Australie - Leur nouvel entrepôt est impressionnant (500m$)
Amazon va lancer officiellement en milieu d’année 2022 son nouveau centre de distribution en Australie. Il s’agit d’un investissement massif de 500m$ qui vient doubler la capacité opérationnelle d’Amazon en Australie, qui avait déjà 6 centres de distribution dans le pays.
L’entrepôt se base sur les dernières technologies robotiques d’Amazon, avec un ensemble en béton composé d’un réseau de tapis roulant et de robots déplaçant des bacs d’un endroit à un autre.
Cette automatisation permettrait à Amazon de stocker 50% de stocks en plus par rapport à ces entrepôts précédents, déjà très optimisés.
Ce nouveau centre logistique, probablement le plus avancé technologiquement du pays, va permettre à Amazon de livrer en moins de 12 heures de Brisbane au Sud de Sydney. Quand on connaît la difficulté logistique d’un pays comme l’Australie (50% plus grand que l’Europe, mais 15x moins peuplé), il semble intéressant de pouvoir profiter du développement et des investissements d’Amazon dans le pays.
📡 Kaleyra - Publication du Q4


Kaleyra a publié ses chiffres du Q4 et annuels. La croissance est toujours solide (+103% et +30% en organique). La marge continue d’augmenter poussé par l’intégration de mGage (marché Américain) et Bandyer (service vidéo à 80% de marge), et le développement de Campaign Registry (à 70% de marge).
Le plus intéressant est la lecture du Earning call transcript, qui nous explique comment Kaleyra est en train d’intégrer mGage et Bandyer pour n’en faire plus qu’une seule entreprise : Kaleyra. Les synergies sont fortes et se révèlent meilleures que prévues : aucun client en commun, clients réceptifs au déploiement de nouveaux services, mGage croit depuis son acquisition (même si l’objectif n’est plus de parler de mGage), désormais présence sur beaucoup de régions…
💡 Point très intéressant : Kaleyra commence à communiquer sur leur programme Campaign Registry.
Cette plateforme lancée en 2020 permet aux entreprises de télécommunication américaines de réduire les spams par SMS en ayant une base de donnée où les acteurs qui gèrent des campagnes SMS pour des client peuvent y enregistrer les marques pour lesquels ils travaillent. Le registre va produire un numéro unique pour le client, et ainsi être capable de tracer et sanctionner la non-conformité, tout en rendant légitime les acteurs passant par ce canal.
Cette plateforme est unique et résoud un vrai problème dans ce secteur (nous avons tous un téléphone, sur lequel nous récevons des messages de marques sans savoir si il s’agit vraiment d’elles…), et presque tous les opérateurs américains font partie du programme.
À notre grande surprise, ce service a généré 6,5m$ en 2021, dont la majorité lors du 2nd semestre. Ils prévoient de dépasser aisément les 10m$ en 2022, avec des marges de l’ordre de 70%.
Autre bonne nouvelle, l’entreprise commence à communiquer sur son Dollar Based Expansion, s’établissant à+130%. Ce qui signifie que l’entreprise est capable d’augmenter significativement la valeur de ses clients existants en leur proposant de nouveaux services, et que ceux-ci veulent continuer à travailler avec Kaleyra.
💡 Explication du Dollar Based Expansion : Cet indicateur permet de connaître la (dé)croissance générée par les clients existants.
Si < 100%, alors le chiffre d’affaire généré par les clients existants l’année passée a diminué (soit par la perte de clients soit par une baisse de leurs commandes).
Si >100% ça signifie que l’entreprise arrive à augmenter la valeur de ses clients (soit via une hausse des prix, soit via de nouveaux services) en tenant compte de potentiels clients partis.
🌿 Agrify - Nouveau rachat et augmentation de capital
Agrify rajoute une nouvelle brique à son ecosystème de solutions dans le domaine de l’extraction de chanvre et de cannabis.
Lab Society est un acteur leader dans la distillation et la séparation par solvent dans l’industrie du cannabis.
Avec un CA de 10m$ en 2021, elle a été racheté pour 8m$ (50% en cash et 50% en action valorisées à 9$). Elle devrait être profitable en 2022.
Depuis cet été, Agrify a racheté différents leaders du marché dans le développement et la production de solutions :
Precision Extraction Solutions – hydrocarbonnes de haute qualité.
Cascade Sciences – fours de purges et de decarboxylation
PurePressure – extraction sans solvents
Lab Society – distillation et extraction avec solvents
🧪 Pour ceux voulant creuser le sujet, cet article de Precision Extraction est intéressant.
✔️ Agrify prévoit de généré un CA de 65m$ en 2022 via sa filliale d’extraction.
Augmentation de capital de 27m$, à un cours de 7$, principalement financée par le management et des institutionnels. Le bon point c’est que le management nous prouve qu’il croit au futur boursier de l’entreprise en participant à l’opération, le mauvais point c’est que ce n’est pas très respectueux des minoritaires, qui n’ont pas été consultés, offerts la possibilité de participer, ou informés d’un besoin de cash.
L’entreprise possède près de 80m$ de cash, on avait tendance à penser que l’apport de cash n’était pas forcément urgent.
⚙️ Du coté opérationnel, tout semble aller pour l’instant avec le début d’une commnuication sur les premières livraisons de VFU aux clients. Pour rappel, le contrat TTK avec Bud & Mary's prévoyait une livraison des VFU pour le Q1 2022, on y est !

Claranova - Publication du CA du 4ème trimestre

Les chiffres des différentes entités sont dans la continuité du précédent trimestre :
Avanquest est parti pour bien performer sur la durée avec son nouveau modèle et sa bonne dynamique.
PlanetArt stagne. Pierre Cesarini commente dans une interview que l’avantage concurrentiel de FreePrint réside dans ses compétences en marketing. Étant donné qu’ils se basaient énormément sur le service de publicité de Facebook, et que celui-ci est en grande difficulté en ce moment (plus de détails dans cet article de Stratechery), le groupe travaille sur de nouveaux canaux pour retrouver les niveaux de croissance historique.
Les chiffres ne sont pas décevants pour nous, mais Cesarini sous entend que ça va repousser l’IPO/vente potentiel.
🗝️ Difficile de se positionner d’un point de vue investisseur. Nous sommes rentrés en partie vers 5,2€ car nous pensions que la valeur allait se débloquer suite à la prise de contrôle d’investisseurs. Mais on reste pour l’instant très déçus (rachat de quelques % de PlanetArt pour une valorisation de 600m€ alors que le groupe côte ~250m€… et la possible IPO/revente repoussée). Nous réfléchissons donc à revendre notre position pour de meilleurs opportunités.